建议关注:迈瑞医疗(A17100.SZ)、开立医疗(300633.SZ)

   
海外市场依然是具有极大潜力的蓝海市场。通过分公司建立、维修网点建立、生产本地化等方式,加强海外市场布局和推进,加大对海外市场价格、利润掌控能力,预计未来海外市场增长将维持在相对较高的、稳定持续的增长水平。预计公司2017-2019年公司营收10.47/14.10/19.10亿元,实现净利润1.99/2.81/3.83亿元,对应的EPS为0.50/0.70/0.96元,PE为47/33/25倍。作为具有核心技术的超声领域优质标的,考虑到龙头地位和行业景气度提升,调整目标价,予以“买入”评级,强烈推荐。

   
风险提示:招标进度不达预期;分级诊疗进度不达预期;国内企业技术升级遇到瓶颈;进口企业市场下沉;出口企业汇率波动、战乱、经济不景气带来的海外增速波动。

彩超高端平台,开启新的成长周期。

    医疗器械行业市场机制有效,不存在指导定价限价的担忧

    高端内窥镜填补国产空白,有望打造更具潜力的支柱产品线。

   
更换需求:截止到2017年底,我国彩超行业产品保有量约有13-14万台,每年新更换约2-3万台,更换带来的台数增量约有15-20%。由于产品升级,单台价格呈现上升趋势,在不考虑新兴市场的情况下,由更换带来至少15%的增长。

    产品结构不断优化,高毛利产品提升整体毛利率。

   
医疗行业与政策相关性大,尤其是近年来药品降价成为资本最担心的行业利空。而医疗器械由于采购没有统一指导价,只是以服务进行收费,作为成本项的器械,市场机制发挥积极作用。未来发展路径将遵循正常商品市场竞争路径,质优价廉的产品,品牌能够得到发展,不断迭代技术,产业升级,逐步取代进口。

   
2017年中报彩超产品毛利率提升3.94%,高端产品相较传统彩超产品毛利率高10-15%,随着高端彩超占比提升,毛利率也将稳步提升。新产品线内窥镜,2017年中报毛利率同比提升10%,随着产品销售量增加,产品采购成本逐步下降,毛利率仍有提升的空间。产品成熟期后可维持在60-70%高毛利率水平。

    超声行业35年发展历史,行业龙头地位凸显

   
早期超声国产品牌目标客户群多为乡镇卫生院,在三级医院的竞争力相对较弱,今年来随着技术、临床需求等等的积累,国产彩超已经有了飞速发展,三级医院将是国产品牌未来的战场。彩超产品在三级医院分为科研机和工作机,科研机多为进口品牌的超高端设备,对性能要求极高或者某些功能需求的不同,依然是进口品牌的天下。而工作机由于性价比、易用性、操作流、产品升级迭代速度快等优势,国产品牌高端机不断挤占进口品牌中高端设备市场份额,需求积累多年,产品性能不断提升和优化,逐步已经达到可以取代进口的水平。

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