水泥量价齐升,盈利能力提升显著。受益于供给侧结构性改革持续推进及政府加强大气污染治理、环保督查等政策的施行,水泥行业供需关系得到明显改善,价格持续回升。2017年公司实现水泥产量1538.9万吨,同比增长4.85%;实现水泥销量1551.18万吨,同比增长4.46%。经测算,公司2017年水泥平均价格271.8元/吨,吨毛利83元,吨净利为46元,分别较2016年上涨46元、23元、16元。

事件:

   
区域供给缺口仍在,新增产能消化无忧。报告期内,公司文福万吨线项目一期工程顺利建成投产。该项目一期工程生产线正常生产后,增加公司熟料产能300万吨、水泥产能400万吨,将进一步提升公司规模效益及区域竞争力。公司产能所在粤东区域水泥需求良好,历来为水泥输入区域,存在一定供需缺口。公司新投产产能400万吨预计将被消化无忧,且不会对区域水泥供需关系造成冲击。

   
上半年公司实现营收19.7亿元,同比增长29.0%;实现净利润3.1亿元,同比增长182.1%;每股收益0.35元。其中,二季度实现营收10.63亿元,同比增长16.8%,实现归属于母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长107.8%。公司预计前三季度业绩增长80-130%。

   
积极布局新兴产业。报告期内,公司作为主发起人之一的梅州客商银行正式开业。公司作为梅州客商银行的第二大股东,出资4亿元,持股比例为20%。为加快新兴产业发展布局,公司已成立塔牌创投,未来将继续寻找优质投资项目,推进新兴产业的发展。

    点评:

   
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司所处粤东区域供需格局良好,我们预计后续随粤港澳大区进入实质建设阶段,区域需求将进一步攀升。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82、0.88、0.96,对应当前PE14倍、13倍、12倍,维持“增持”评级。

   
基建投资强劲,区域供需关系持续改善。上半年梅州地区固定资产投资增长21.5%,其中基础设施投资大幅增长55.6%。得益基建投资的强劲增长,地区水泥供需关系改善。公司实现水泥产量710.28万吨、销量691.95万吨,较上年同期分别增长了9.29%、6.60%。

   
受益价格回暖,盈利能力大幅上升。由于供需关系持续改善,上半年公司水泥平均售价同比增长24.7%,同时得益于售价上涨大于成本上升的影响,综合毛利率为27.8%,较上年同期上升了6.82个百分点。净利润率15.8%,同比提高8.6个百分点。

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